“債貸聯(lián)動(dòng)” ——構(gòu)建服務(wù)重大項(xiàng)目的高效資金通道

（湯旭峰 顧婷婷）

近日，新疆天澤水利投資發(fā)展有限公司牽頭推進(jìn)的兵團(tuán)第八師農(nóng)村供水高質(zhì)量發(fā)展建設(shè)項(xiàng)目，成功獲得2.2億元專項(xiàng)債與4.8億元信貸資金支持。

這筆融資的背后，是專項(xiàng)債與銀行貸款之間創(chuàng)新性的“債貸組合”模式——一個(gè)在2025年獲得國家政策大力支持的新型融資機(jī)制。

01 政策背景

進(jìn)入2025年，地方政府專項(xiàng)債券政策環(huán)境已發(fā)生深刻變化。2024年12月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于優(yōu)化完善地方政府專項(xiàng)債券管理機(jī)制的意見》，為專項(xiàng)債券管理指明了新方向。

政策最引人注目的變化之一是擴(kuò)大專項(xiàng)債券用作項(xiàng)目資本金的范圍。文件明確將可用作項(xiàng)目資本金的行業(yè)擴(kuò)大至22大類，包括信息技術(shù)、新材料、生物制造等新興產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施，以及高速公路、機(jī)場等傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施的安全性、智能化改造。政策還提高了專項(xiàng)債券用作項(xiàng)目資本金的比例上限。以省份為單位，可用作項(xiàng)目資本金的專項(xiàng)債券規(guī)模上限，從該省份用于項(xiàng)目建設(shè)專項(xiàng)債券規(guī)模的25%提高至30%。

根據(jù)新政策，廣東省專項(xiàng)債券用作項(xiàng)目資本金規(guī)模已超過500億元，持續(xù)領(lǐng)先全國。政策的調(diào)整，為專項(xiàng)債券與銀行貸款的協(xié)同運(yùn)作開辟了更為廣闊的空間。

02 聯(lián)動(dòng)模式

專項(xiàng)債券與銀行融資的聯(lián)動(dòng)在實(shí)踐中形成了三種主要模式，每種模式針對(duì)不同類型的項(xiàng)目和融資需求，在不同的適用場景展現(xiàn)出不同的協(xié)同效應(yīng)：

專項(xiàng)債直接作為項(xiàng)目資本金是基礎(chǔ)模式。在這種模式下，專項(xiàng)債券資金直接用于滿足項(xiàng)目資本金要求，銀行則提供配套融資覆蓋剩余資金需求。

興業(yè)銀行烏魯木齊分行在南疆為某企業(yè)辦理的業(yè)務(wù)就是這種模式的典型實(shí)踐。通過以專項(xiàng)債資金匹配項(xiàng)目資本金，同步撬動(dòng)銀行貸款，依托全流程資金監(jiān)管保障專款專用。

“專項(xiàng)債+銀行貸款+新型政策性金融工具” 則是更復(fù)雜的協(xié)同模式。肇慶的實(shí)踐展示了這種模式的運(yùn)作方式，當(dāng)?shù)赝ㄟ^這一協(xié)同機(jī)制突破重大項(xiàng)目資本金瓶頸。

截至2025年11月末，肇慶轄內(nèi)銀行機(jī)構(gòu)已落地新型政策性金融工具項(xiàng)目5個(gè)，涵蓋港口水運(yùn)、清潔能源設(shè)施建設(shè)與城市管網(wǎng)改造更新等領(lǐng)域，累計(jì)投放基金5.46億元，撬動(dòng)配套融資超10億元。

銀行深度參與的“債貸組合”模式體現(xiàn)了金融服務(wù)創(chuàng)新。農(nóng)行石河子兵團(tuán)分行在支持兵團(tuán)農(nóng)村供水項(xiàng)目時(shí)，不僅提供貸款，還創(chuàng)新設(shè)立了“三類九戶”共管賬戶體系。這一體系包括發(fā)債接收賬戶、工程收款賬戶、農(nóng)民工專戶各3個(gè)，實(shí)現(xiàn)專項(xiàng)債資金與銀行貸款“同賬戶、同監(jiān)管、同撥付”。

03 實(shí)踐案例

全國各地已經(jīng)涌現(xiàn)出一批專項(xiàng)債券與銀行融資聯(lián)動(dòng)的成功案例，展示了不同模式在實(shí)踐中的具體應(yīng)用和效果。

在新疆，兵團(tuán)第八師農(nóng)村供水高質(zhì)量發(fā)展建設(shè)項(xiàng)目總投資8.65億元。農(nóng)行石河子兵團(tuán)分行創(chuàng)新“債貸組合”服務(wù)模式，以2.2億元專項(xiàng)債與4.8億元信貸資金支持項(xiàng)目建設(shè)。銀行還將項(xiàng)目申報(bào)材料編制時(shí)間壓縮至2個(gè)工作日，效率提升40%，為水利民生項(xiàng)目開辟了“綠色通道”。

在廣東肇慶，大灣綠色水廠項(xiàng)目創(chuàng)造了“1天速投”的“肇慶速度”。當(dāng)?shù)剞r(nóng)發(fā)行在全省系統(tǒng)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)首筆新型政策性金融工具2.07億元投放，為總投資20.67億元的項(xiàng)目彌補(bǔ)資本金缺口。同時(shí)，銀行為該項(xiàng)目提供8.4億元配套融資，目前已發(fā)放7760萬元。

肇慶金融監(jiān)管分局還推動(dòng)“專項(xiàng)債+銀行貸款+新型政策性金融工具”協(xié)同機(jī)制落地，引導(dǎo)銀行機(jī)構(gòu)在項(xiàng)目謀劃階段提前嵌套融資方案，提高方案可行性。

04 風(fēng)險(xiǎn)管理

隨著專項(xiàng)債券與銀行融資聯(lián)動(dòng)規(guī)模的擴(kuò)大，風(fēng)險(xiǎn)管理成為確保模式可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。各地在實(shí)踐中探索出多種風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制，構(gòu)建了多層防護(hù)網(wǎng)。

收益平衡機(jī)制是風(fēng)險(xiǎn)防控的第一道防線。要構(gòu)建全維度收益成本測算體系，全面挖掘項(xiàng)目主體收入、配套設(shè)施收入及合規(guī)補(bǔ)充資源等收益來源。

金融機(jī)構(gòu)會(huì)參考市場價(jià)格、歷史數(shù)據(jù)，科學(xué)測算項(xiàng)目全生命周期的收入與運(yùn)營成本，堅(jiān)決避免收益過度包裝，確?，F(xiàn)金流測算結(jié)果真實(shí)反映項(xiàng)目運(yùn)營能力。

償債備付金制度提供了第二層保障。六安市探索建立償債備付金制度，統(tǒng)籌專項(xiàng)債券項(xiàng)目收益建立償債資金池，增加專項(xiàng)債券還本付息保障，防范兌付風(fēng)險(xiǎn)。

截至2025年8月，該市市級(jí)累計(jì)歸集項(xiàng)目收益7.85億元，償債備付金余額2.12億元。在確保?？顚Ｓ煤唾Y金安全的基礎(chǔ)上，當(dāng)?shù)剡€將償債備付金余額轉(zhuǎn)為定期存款，提高資金保值率，已實(shí)現(xiàn)利息收入0.07億元。

全流程資金監(jiān)管是第三層防護(hù)。國家政策要求加快完善專項(xiàng)債券資金監(jiān)管機(jī)制，實(shí)行專戶管理、?？顚Ｓ茫瑖?yán)防擠占、截留和挪用。

地方各級(jí)財(cái)政部門要依托信息系統(tǒng)，對(duì)專項(xiàng)債券資金實(shí)施穿透式監(jiān)管，動(dòng)態(tài)掌握資金使用、項(xiàng)目運(yùn)營、專項(xiàng)收入、資產(chǎn)等方面情況。

05 專業(yè)建議

基于政策導(dǎo)向和市場實(shí)踐，對(duì)于希望充分利用專項(xiàng)債券與銀行融資聯(lián)動(dòng)的項(xiàng)目主體和金融機(jī)構(gòu)，可以從三個(gè)維度優(yōu)化項(xiàng)目融資方案。

從項(xiàng)目謀劃初期就應(yīng)考慮融資協(xié)同。金融機(jī)構(gòu)可以在項(xiàng)目規(guī)劃階段提前介入，協(xié)助設(shè)計(jì)“專項(xiàng)債+市場化融資”組合融資框架，確保項(xiàng)目同時(shí)滿足專項(xiàng)債政策要求和銀行授信標(biāo)準(zhǔn)。

銀行可以結(jié)合市場化融資授信標(biāo)準(zhǔn)，在項(xiàng)目謀劃前期與相關(guān)部門溝通，同時(shí)提供專項(xiàng)債項(xiàng)目服務(wù)，為項(xiàng)目搭建起科學(xué)合理的融資結(jié)構(gòu)。

應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目現(xiàn)金流特性定制融資方案。招商銀行提出，應(yīng)針對(duì)不同項(xiàng)目特性明確專項(xiàng)債配套融資適用場景。

對(duì)現(xiàn)金流強(qiáng)的項(xiàng)目，專項(xiàng)債主要解決資本金基本需求，配套市場化融資；對(duì)現(xiàn)金流弱的項(xiàng)目，則需要提高資本金比例，加大專項(xiàng)債投入力度。這種分類施策的方法能夠?qū)崿F(xiàn)資金配置與項(xiàng)目需求的精準(zhǔn)匹配。

融資方案應(yīng)覆蓋項(xiàng)目全生命周期。專項(xiàng)債券與銀行貸款的組合需要考慮期限匹配問題，結(jié)合項(xiàng)目建設(shè)周期做好分年分期發(fā)行安排，匹配項(xiàng)目實(shí)際用款進(jìn)度。

同時(shí)，可對(duì)現(xiàn)金流改善較好的項(xiàng)目設(shè)置提前還款條款，平滑項(xiàng)目全生命周期償債壓力。這種全周期規(guī)劃能夠最大限度地提高資金使用效率。

隨著2026年政策環(huán)境的進(jìn)一步優(yōu)化并考慮到地方政府專項(xiàng)債券額度限制，專項(xiàng)債券與銀行融資的聯(lián)動(dòng)可能進(jìn)一步從個(gè)別案例發(fā)展成為系統(tǒng)性的融資模式。

肇慶的經(jīng)驗(yàn)表明，一個(gè)“金融工具+貸款”的聯(lián)動(dòng)機(jī)制可以突破重大項(xiàng)目資本金瓶頸，發(fā)揮“資本金注入—撬動(dòng)融資—融資降本”的良性循環(huán)效應(yīng)。

從新疆到廣東，從水利工程到城市基建，專項(xiàng)債券與銀行融資正構(gòu)建起服務(wù)國家戰(zhàn)略項(xiàng)目的資金血脈，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供著強(qiáng)有力的支撐。